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1948年，进入第2次世界大战后的第3年，霉国经济的首要任务依然是对抗通货膨胀。

然而，爆发于1948年初的反通货膨胀具有特殊性，即1方面是由于第2次世界大战后消费品价格大涨，霉国国内的劳动者要求提高工资的诉求高涨，劳资纠纷和罢工不断出现1直持续到20世纪50年代前期，而提高工资又会进1步加剧通胀；另1方面，1948年初又是1个‘通胀’和‘通缩’力量交织出现的过程，通胀的绝对水平非常高，消费者物价指数（consumer  price  index，cpi）达到百分之十左右，却是在1个快速回落的过程中。

为了抑制通胀，1948年1月9日，美联储宣布加息，将贴现利率从1%高到1.25%，这是在过去10年里第1次提高贴现利率。同年1月23日，美联储又要求商业银行的存款保证金比例从20%高到22%，货币政策进1步收紧。在国际方面，同年1月发生了法郎危机，法郎对美元贬值44.45%；同年2月20日，捷克国爆发了“2月事件”。在此情况下，霉国的股市从1948年1--2月上旬持续下跌，道琼斯工业指数最低下降到164点，跌幅超过9%！

值得讨论注意的是，当时大宗商品价格大幅回落，对霉国股市是1个很大的利空。

商品价格回落在减少企业盈利的同时，另1方面也可以消除通胀压力，特别是在通胀水平比较高的时候。

在1951年美联储独立以前，美联储有责任维持霉国国债低利率以方便官府融资，所以当时霉国国债利率被管控得非常低，商品价格的回落不能造成利率大幅回落，反而对企业盈利影响比较大。这种情况的出现，是1948年1--2月霉国股市大跌的基本面原因。

从1948年2月中旬到3月中旬，霉国的股票市场在低位震荡徘徊。

同年3月5日，美联储修改了《t规则》（regulations  t）和《u规则》（regulations  u），允许证券市场投资者进行保证金交易，保证金比例为百分之7十5；同年3月底，霉国国会强制通过了减税方案，从而引发了霉国的股票市场大幅上涨！

《减税法案》（即《1948收入法案》，revenue  act  of  1948）降低了霉国公民所需缴纳的个人所得税5%--13%，提高了个人所得税扣除项目的减免额，以及给予国内65岁以上人群更高的扣除额度，等等。这1项法案原本是前任霉国總統杜魯門给否决了，但随后又被霉国象党控制的众议院以3分之2的多数票通过。

1948年4月3日，前任霉国總統杜魯門签署了“马歇尔计划”，美股上涨的热情被进1步激发。美股行情从同年3月下旬启动，1直持续到6月中旬，道琼斯工业指数最高达到195点，涨幅近15%；同年6月1日，美联储进1步收紧货币政策，将商业银行的存款准备金比率从22&调至24%。

1948年6月下旬开始，国际局势发生了重大变化，第1次“柏林危机”爆发了。

1948年6月18日，美、英、法3国通知红苏，决定在整个德意志西部占领区实行货币改革，成为第1次“柏林危机”的“导火索”。

1948年6月19日，红苏停止了所有占领区间的铁路客运交通和进入红苏占领区的公路交通，同时发表声明指出，德意志西部占领区发行的货币不准在红苏占领区和柏林流通。

1948年6月24日，红苏实行了全面的地面封锁，德意志西部占领区与柏林间的铁路交通全部中断。随后，霉国实行空运向柏林250万居民大规模空运粮食及各种日用品。

“柏林危机”造成了国际局势的骤然紧张，此时“冷战”已经在两个超级大国之间展开，人们害怕出现第3次世界大战。然而，同1时期的霉国国内经济方面也出现了问题，就是大宗商品价格虽然有了明显下降，但是直到1948年8月cpi依然下不去，导致货币政策又进1步收紧。同年8月12日，美联储再度加息，将贴现利率从1.25??升至1.5%；在随后几天，美联储又对包括居民消费信贷在内的货币政策进行了调整。霉国股市从1948年6月中旬1直到同年9月底震荡下行，道琼斯工业指数从最高195点下跌至176点。